Jasmin Capital annonce aujourd’hui la publication de son étude annuelle du marché secondaire
des actifs non cotés présentant les données, les tendances, et les perspectives des transactions
menées par les LPs et GPs.
« Notre étude rassemble plus de 100 contributeurs, totalisant ainsi plus de 1 000 milliards d’euros
d’actifs sous gestion », précise Gilles Morel, Managing Director en charge des transactions
secondaires.
Dans l’environnement de marché actuel, caractérisé par des contraintes de capital et une baisse
du DPI1 en raison notamment du ralentissement du marché M&A, Gilles Morel retient que « près
de 90 % des LPs pensent être plus actifs ou aussi actifs sur le marché secondaire en 2023 qu’en
2022 ». En outre, les LPs évoquent la gestion active de leur portefeuille (i.e. atténuation de l’effet
dénominateur, rééquilibrage du portefeuille et rotation d’actifs) et la liquidation des véhicules
comme les deux principales raisons de cession.
Il note aussi que « les parts de fonds Buyout Small et Mid-cap sont celles les plus plébiscitées par
les investisseurs secondaires, avec 80% des acteurs interrogés se déclarant intéressés ou très
intéressés », ce qui se traduit par une convergence des pricing vers les niveaux observés sur le
Large pour le segment Mid, et dans une moindre mesure pour le Small. Si les fonds de Buyout
restent les plus prisés, le Venture et Growth souffrent d’incertitudes sur leur valorisation, tandis que
l’infrastructure et la dette privée offrent une certaine stabilité malgré le repricing des actifs lié à
la hausse des taux. Par ailleurs, Gilles Morel observe une tendance émergente où « l’écart de prix
entre acheteurs et vendeurs s’est tendanciellement réduit grâce à des processus de vente plus
flexible, à l’instar des transactions dites ‘mosaïques’ ou de la possibilité de ‘cherry picking’ dans
des portefeuilles larges ».
Le marché secondaire représente aussi une alternative clé au M&A pour les GPs. Les fonds de
continuation demeurent la solution secondaire privilégiée, mais les GPs explorent de nouvelles
possibilités telles que le preferred equity, le NAV financing et les strip sales2. Les transactions très
sélectives dites stapled, permettant d’associer une opération secondaire sur le portefeuille à un
engagement primaire, sont recherchées par les GPs dans l’environnement complexe actuel de
levée de fonds.
« La qualité de l’actif et du GP sont indispensables pour réussir une opération GP-led. La
valorisation reste déterminante, de même que les sujets d’alignement d’intérêts et de risques de
conflit d’intérêts » poursuit Gilles Morel.
Il conclut qu’avec les résultats de cette étude, « Jasmin Capital anticipe entre 120 et 140 milliards
de dollars de transaction sur le marché secondaire des actifs non cotés en 2023 ».